股票10倍杠杆中信建投：为什么继续看好跨年行情？

　　来源：中信建投证券研究股票10倍杠杆

　　文|夏凡捷

　　A股跨年行情如期展开，今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年，多重利好推动港股大涨，A股有望迎来开门红行情。行业主要围绕半导体、AI和未来产业热点展开。行业重点关注：半导体、AI、非银、新能源，机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等；主题重点关注：商业航天、核电、人形机器人、海南（免税）。

　　跨年行情如期展开

　　A股跨年行情如期展开，历史经验表明牛市“八连阳”后市场大概率继续稳健上行，12月市场行业表现总体符合我们前期指出的跨年行情两大投资机会：高景气行业（有色+AI）和主题热点（商业航天、核电）。投资者情绪指数回升至80，市场情绪高涨、主题热点活跃，情绪指数距离90的警戒线尚有距离， 1月“跨年行情”有望继续演绎。

　　A股开年能否迎来开门红？

　　过去两年市场开年下跌有一个共性原因来自全球流动性变化和人民币的贬值压力。今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年。人民币汇率保持强劲，有利的外部环境或将推动A股元旦后迎来“开门红”行情。同时国内流动性环境整体宽松，也有利于跨年行情的展开。人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好共同推动港股开年大涨，这些利好也同样有望推动A股跨年行情的继续演绎。

　　元旦假期重要事件和对市场的影响

　　美国突袭委内瑞拉对市场有何影响？从短期看，我们认为作为2026年第一场战争，地缘政治的紧张将导致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金则推动美元走强，由于未发展为大规模战争，整体影响预计有限。中长期看美国有望在美洲建立一个强大的油气供应极，对国际油价形成长期利空。中国占委内瑞拉原油出口的80%，目前委内瑞拉国内权力交接前景仍不明朗，对委内瑞拉重质原油的依赖较高的沥青和燃料油两大化工产品面临原材料来源不稳定的风险，可能推升相关产品价格。受影响的加工企业以山东独立炼厂为主，部分具备重质原油加工能力的民营炼化一体化企业也会受到干扰。

　　期货保证金上调，贵金属正在迎来多空对决，尤其是对于杠杆交易较多，市场规模远小于黄金的白银来说，价格波动的风险非常大。

　　全球科技股共振上行，半导体、AI芯片是行情核心，国内政策上：国补新增智能眼镜、智能家居，国家创业投资引导基金正式启动，利好科技成长赛道和主题热点演绎。

　　行业重点关注：半导体、AI（液冷、光通信）、非银、新能源（储能、固态电池），机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等；主题重点关注：商业航天、核电、人形机器人、海南（免税）。

　　一、12月A股复盘：跨年行情如期展开

　　在11月底和12月中的策略周思考《择机布局，备战跨年行情》、《跨年行情蓄势待发》中，我们明确指出：“尽管市场短期可能仍有波动，但我们认为如有下跌则是更好的布局机会。”上周的策略周思考《跨年行情已经启动》中，我们再次强调三大预期共同推动了市场跨年行情启动。本周，我们将回顾12月的A股表现和当前市场特征，展望1月的A股策略。

　　12月A股市场特征

　　从行情节奏来看：12月A股先震荡后向上，开启“跨年行情”。市场总体维持窄幅震荡，波动向上的大趋势，也符合历史上“跨年行情”或“春季躁动”之前有所回落，低位攀升的行情特征。下半月，沪指一度上演了罕见的“九连阳”行情，根据我们此前的（“八连阳”）复盘，这类行情多出现在牛市中期，往往预示着市场将继续稳健上行，牛市中期“八连阳”后5个交易日和60个交易日指数平均涨幅分别为1.78%和23.77%，胜率分别为75%和87.5%。

　　从风格主线来看：具有性价比优势的中证500和创业板指领涨市场，12月涨幅分别达到6.17%和4.93%。在11月上旬发布的2026年A股策略展望《慢牛新征程：博弈当下，布局未来》中，我们提示市场未来两大主线：科技成长和资源品，创业板指和中证500正是这两条主线的代表性指数。在与机构投资者的交流中，有观点认为有色和科技今年涨幅巨大，担心明年行情的持续性。事实上，如果考虑到未来两年业绩增长和指数当前估值水平，中证500和创业板指在主要宽基指数中反而是性价比最佳的选择，大盘价值和小微盘反而是估值偏贵的品种，在我们年度策略展望的PE-G图中对此有着清晰的反映。因此，12月中证500和创业板指领涨市场我们并不意外，这意味着市场行情正在沿着最具性价比的方向展开。

　　从行业表现来看：12月国防军工、有色金属、通信、机械设备领涨市场，食品饮料、医药生物、房地产和煤炭则表现较差。总体符合我们前期指出的跨年行情两大投资机会：高景气行业（有色+AI）和主题热点（商业航天、核电）。

　　“九连阳”之后，A股市场情绪如何？

　　从我们构建并持续跟踪的投资者情绪指数来看：12月上旬万得全A维持横盘走势，但情绪指数仍在向下滑落，提示市场新一轮下跌风险。此后一些外部利空逐步显现，带动市场再次下跌，随着情绪指数在12月16日跌破70，市场开始企稳回升。

　　从本轮牛市震荡向上的规律来看，情绪指数通常在70-90之间震荡波动，70可以看做情绪指数的阶段性下沿，例如5月底和6月中情绪指数都曾短暂跌破70，可以作为左侧买入信号。12月17日之后，沪指“九连阳”稳步上行，市场情绪也再次回到高涨区，年末5个交易日在80附近震荡徘徊。

　　我们认为，当前A股跨年行情已经启动，市场情绪高涨、主题热点活跃，情绪指数距离90的警戒线尚有距离， 1月“跨年行情”有望继续演绎。

　　从情绪指数各分项指标来看：目前市场量能有所修复但未持续交易过热，融资买入占比指标回升至11%附近处于历史偏高水平，反映出当前较为乐观的杠杆资金情绪，也体现了当前主题热点活跃、投资机会丰富的“躁动”特征。其它分项指标也未发出风险预警信号，市场较为健康。

　　二、A股开年能否迎来开门红？

　　A股连续两年开年下跌原因分析

　　从A股历史季节效应来看，1月是较容易出现暴涨暴跌的月份，市场表现往往与新制度/规则实施和有关，也和流动性因素，包括A股增量资金、人民币汇率、美联储政策预期等有关。从开年市场表现来看，A股已经连续两年（2024和2025年）在元旦假期后出现下跌行情，这两年市场下跌有何共性特征？今年A股能否迎来开门红？

　　虽然每年开年市场表现和背后的原因各有不同，但我们认为过去两年市场开年下跌有一个共性原因来自全球流动性变化和人民币的贬值压力。其中，2024年元旦期间正值美元指数由降转升的关键时点，美国通胀粘性和经济基本面韧性是美联储货币政策预期调整的重要原因。这导致美元指数在2024年上半年明显走强，给人民币汇率较大的贬值压力，也推动A股开年后明显走弱，后续甚至演变为小微盘的流动性危机。2025年元旦市场的波动则与美联储降息周期暂停的预期相关，这推动美元指数阶段性走强，中国央行降准降息政策则为人民币带来阶段性贬值压力。不过，这一冲击仅带来A股短暂的下跌，市场很快在半年线附近企稳，随着特朗普再次上台，美元进入新一轮下行周期，A股则延续牛市行情。

　　那么今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境如何？我们认为明显好于前两年。美联储12月继续降息，并开始“轻量化”扩表，全球流动性宽松趋势获得确认，人民币汇率则保持强劲，美元兑人民币汇率在年底破“7”进入“6”时代。有利的外部环境或将推动A股元旦后迎来“开门红”行情。

　　从国内流动性来看，2025年最后一个交易日，央行公开市场操作继续大幅放量并保持净投放，银行间市场周三资金面整体依然偏松。存款类机构主要回购利率受跨元旦假期影响普遍走高，其中跨假期的七天回购加权利率大幅上行近30bp来到2%关口附近。而余额宝7天年化回报率目前仍处于历史低位，较为稳定。总的来说，国内流动性环境整体宽松，有利于跨年行情的展开。

　　多重利好推动港股开年大涨

　　2026年1月2日，港股市场迎来“开门红”，恒生指数单日大涨2.76%，创下2013年以来近13年最强开年表现；恒生科技指数更飙升4%，科技、半导体、金融等板块全面走强。这一行情主要由人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号共同驱动，市场风险偏好显著提升。

　　人民币升值与资金回流：离岸人民币兑美元汇率在1月2日盘中升破6.97，创2023年5月以来新高，稳固在7.0以下。人民币资产吸引力增强，推动外资回补港股，叠加南向资金持续流入，市场流动性显著改善。2026年人民币有望进一步升值，为港股提供长期支撑。

　　科技板块利好集中爆发：硬科技新股带动情绪：“国产GPU四小龙”之一的壁仞科技作为2026年首只港股新股，上市首日暴涨75.82%，盘中一度涨超118%，募资55.83亿港元，创香港18C章节实施以来最大特专科技项目募资规模，点燃市场对半导体、AI赛道热情。龙头企业战略动作：百度宣布分拆昆仑芯独立上市，昆仑芯作为国内领先AI芯片企业，2025年营收预计达50亿元，推动百度股价创2023年9月以来新高；华虹半导体通过收购华力微股权整合12英寸晶圆产能，股价大涨9.42%。

　　宏观经济预期回暖：2025年12月中国制造业PMI回升至50.1%，进入扩张区间；经济基本面改善强化市场对盈利复苏的信心，工业生产和制造业投资成为主要支撑。

　　全球科技趋势共振：国际科技巨头表现强劲，台积电2nm制程量产、三星HBM4芯片获客户认可，带动全球AI及半导体板块走高。港股科技股与国际市场形成联动，腾讯、阿里等互联网巨头同步上涨超4%，恒生科技指数与纳斯达克中国金龙指数（当日涨4.38%）形成正向反馈。

　　我们认为，这些推动港股大涨的利好因素，也同样对A股市场形成利好，有望推动A股跨年行情的继续演绎。

　　三、元旦假期重要事件和对市场的影响

　　美国突袭委内瑞拉对市场有何影响？

　　在近日特朗普宣布美方已对尼日利亚西北部“伊斯兰国”目标发动“强力致命打击”后，1月3日，美国对另一个重要产油国——委内瑞拉进行了突袭，在约一个小时空袭后，美方将委内瑞拉总统马杜罗及其夫人抓获并带离该国。面对美方的军事打击与领导人被捕，委内瑞拉官方宣布进入紧急应对模式。据官方声明，马杜罗已在被捕前签署法令，在全国范围内宣布“外部动荡状态”，以保护人民权利并保障共和机构运作，宣布立即进入武装斗争阶段，要求全国全面动员击败“帝国主义侵略”。

　　美国突袭委内瑞拉对市场有何影响？从短期看，我们认为作为2026年第一场战争，地缘政治的紧张将导致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金则推动美元走强，但由于未演变为大规模战争，对市场整体影响有限。对市场的长期影响可从美国发动战争的三大目的来看：

　　争夺石油：美国近期发起军事打击的尼日利亚、委内瑞拉，频繁对其发出军事威胁的伊朗都是产油大国，美国近期的制裁、军事威胁和军事打击最重要的目的是为了掠夺石油资源或控制石油产出。美国在墨西哥沿岸众多炼油厂本身是为加工委内瑞拉的重质原油设计的，在获得委内瑞拉的巨大储量后，结合美国本土大量轻质的页岩油，美国有望在美洲建立一个强大的油气供应极，对抗OPEC，打压俄罗斯与伊朗。因此从长期来看，全球原油供应有望大幅上升，对原油价格的影响也类似2022年“俄乌战争”爆发后，预计呈现“短多长空”的局面。不过，考虑到当前委内瑞拉原油产量占全球比例极低，油价短期的涨幅或将明显低于俄乌战争之后，甚至可能“波澜不惊”。

　　稳固“后花园”，实施战略收缩：特朗普的全球战略以西半球为核心，稳固“后花园”、经营美洲是关键。因此此次对委内瑞拉的军事行动也是对拉美反美势力的一次武力威慑。预计此后特朗普还将继续从中俄的“棋局”中抽身，更多聚焦美洲本土。

　　利好特朗普中期选举，缓解财政压力：2026年特朗普面临中期选举考验，成功的军事行动和石油资源的收获是中期选举的一张“关键牌”，同时石油资源带来的经济收益也有望缓解美国政府财政压力，中期对美元形成支撑。

　　对中国来说，短期注意地缘政治影响下的美元的强势和流动性扰动。中期来看，中国占委内瑞拉原油出口的80%，目前委内瑞拉国内权力交接前景仍不明朗，对委内瑞拉重质原油的依赖较高的沥青和燃料油两大化工产品面临原材料来源不稳定的风险，可能推升相关产品价格，受影响的加工企业以山东独立炼厂为主，部分具备重质原油加工能力的民营炼化一体化企业也会受到干扰。

　　期货保证金上调，贵金属迎来多空对决，价格波动加剧

　　芝商所（CME）周二（12月30日）通知，将在周三（12月31日）收市后，再次上调贵金属期货保证金。CME在声明中表示，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将会增加。声明称，这一决定是基于对“市场波动性以确保充足的抵押品覆盖”的审查做出的。值得关注的是，这已经是CME一周内第二次宣布上调贵金属期货保证金。在12月26日，CME就发布重大保证金调整通知称，将于12月29日（星期一）收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。

　　受此消息影响，12月31日亚洲时段，白银市场再度大幅下挫，市场对白银的投机和高杠杆风险被引爆的担忧加剧。历史上，2011年的白银崩盘与1980年亨特兄弟逼仓失败的历史案例，都与当时交易所开始限制杠杆不无关系。我们认为，贵金属正在迎来多空对决，尤其是对于杠杆交易较多，市场规模远小于黄金的白银来说，价格波动的风险非常大。

　　从长期看，我们依然看好工业金属、小金属等资源品价格上行趋势，全球流动性宽松、AI和新能源等新兴需求、供给限制和中美对关键资源的争夺是资源品价格走牛的核心逻辑。虽然面临价格短期波动的风险，但中长期趋势依然向好。

　　全球科技股共振上行

　　纳斯达克中国金龙指数领涨全球市场，全球科技股共振上行。主要围绕三条线索：

　　半导体：费城半导体指数1月2日大涨4.01%，其中，多只个股创历史新高或大幅上涨。美光科技（+10.51%）受益于内存价格暴涨及算力产品需求增加，股价创历史新高。半导体设备龙头阿斯麦（+8.78%）、拉姆研究（+8.11%）受益于行业扩产周期，股价大幅上涨。台积电（+5.19%）获美政府年度许可，可向南京厂输出芯片制造设备，缓解市场对产能限制的担忧。港股科技股中芯国际、华虹半导体涨幅显著，华虹半导体涨超9%中芯国际涨超5%，主要受国产替代与政策支持推动。

　　AI算力：英伟达、AMD等美股AI芯片龙头股价上涨，英伟达涨1.26%，AMD涨4.35%，主要因算力产品涨价与AI应用深化；港股中壁仞科技（“港股GPU第一股”）上市首日大涨超75%，成为当日港股市场最耀眼的IPO，反映市场对国产AI算力的强烈需求。

　　中概股：纳斯达克中国金龙指数大涨4.38%，主要受益于政策支持与估值修复。国内“国补”政策重点向智能产品倾斜，推动资金向AI、物联网等相关产业聚集。个股方面：百度（+14.97%）、网易（+7.22%）等中概股涨幅显著，百度因分拆AI芯片企业昆仑芯赴港上市（估值2100亿元），点燃市场对国产AI算力的想象空间。

　　国内相关科技政策有：

　　国补新增智能眼镜、智能家居：2026年国补方案正式发布，国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，同时下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新。2026年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类。购买新车按车价补贴12%或10%，补贴上限仍延续2025年标准（即2万元或1.5万元）。家电国补范围缩小，限定为冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品，一级能效家电补贴比例从此前20%降至15%，每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元。

　　国家创业投资引导基金正式启动：引导基金重点聚焦集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和种子企业，开创性设立“基金公司-区域基金-子基金”3层架构，在国家层面由财政出资1000亿元，在区域基金、子基金层面积极鼓励社会资本参与，预计将撬动万亿规模资金。12月26日，3只区域基金已与49只子基金和27个直投项目签订投资意向，管理团队已经与各只基金和项目充分沟通，预计近期可完成一批重点子基金和直投项目投资。未来，引导基金将推动在三个区域设立超过600只子基金，服务新兴产业和未来产业发展。

　　国内旅游迎来强劲开局

　　2026年元旦假期，国内旅游市场迎来强劲开局。1月3日，携程发布元旦旅行报告显示，文旅消费热潮全面点燃，国内景区门票预订量同比增长超4倍，入境游相关预订亦大幅提升，掀起了2026年度首个消费热潮。“00后”出游人群占比最高，达39%，“90后”占比33%、80后紧随其后。他们不再满足于传统观光，而是把假期视为“悦己”的重要场景。1月3日，飞猪发布的《2026元旦假期出游快报》显示，元旦假期，消费者出游意愿与消费力双双提升：人均购买件数同比增长超20%、人均消费金额同比增长超30%。1月1日元旦当天，飞猪国内酒店预订量同比劲增280%，国内目的地玩乐商品预订量同比增长超270%。